tasas de interés de EE.UU. La Fed vs. los Mercados: Del 1 al 0

Hace un mes escribí sobre el hecho de que los representantes de la Reserva Federal decidieron jugar a la «gallina» en el mercado financiero. Los inversores apuestan obstinadamente por un escenario en el que la Fed subirá los tipos de interés solo una vez (en marzo) (y solo 25 puntos básicos) y empezará a recortarlos en otoño. Estas estimaciones contrastaron marcadamente con los comentarios del presidente Powell, quien repetidamente ha dicho abiertamente que se necesitan más aumentos de precios para sofocar la presión inflacionaria en el sector de servicios generada por un mercado laboral «sobrecalentado».

El mercado escuchó pacientemente tales declaraciones y… las ignoró por completo. La impresión fue que los inversionistas trataron a Powell y a la compañía con la misma seriedad que a un niño mimado de 3 años, y que rechazaron los comentarios agresivos de los miembros posteriores del FOMC con una sonrisa irónica. «Sí, sí, sabemos que solo está tratando de asustarnos. Pero cuando se trata de eso, no subiría sus precios porque tendría miedo de cómo reaccionaría Wall Street. Los conocemos bien y nosotros Sé que eres un estafador», parecía decir el mercado.

Sin embargo, la Fed se salió con la suya

Pero a principios de febrero, las sonrisas de los «peces gordos» de Wall Street comenzaban a desvanecerse. El mercado tardó unos días en darse cuenta de que Powell no estaba bromeando en la conferencia de prensa de febrero.

– La tarea no está completa. Todavía tenemos la tasa de inflación más alta en 40 años. Tenemos el sector servicios sin vivienda representando el 56% de la inflación subyacente y ahí no vemos inflación todavía (…) Sería demasiado pronto para cantar victoria. Hay muchos factores que impulsan la inflación en este sector. Deberíamos ver un proceso de desinflación en este sector, pero aún no lo vemos. Y Hasta que lo veamos, creemos que todavía nos queda un largo camino por recorrer – Así fijó sus prioridades el titular del Banco Central de EE.UU. Powell agregó que la disminución de la inflación que se ha observado en los últimos meses se relaciona solo con las materias primas, no con el sector de servicios.

El cambio en las expectativas de los inversores es claramente visible en tres grandes mercados financieros: tipo de interés, deuda y divisas. Sin embargo, no es visible en las valoraciones de las acciones en Wall Street, con los índices bursátiles aún cerca (hasta ahora) de sus máximos este año y claramente por encima del fondo del mercado bajista de otoño. Por otro lado, el mercado de futuros es claro: a fines de junio, la tasa de fondos de la Reserva Federal (FFR) subirá al rango de 5.25-5.50%.

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Eso es un nivel de 75 puntos básicos. superior al actual en 50 puntos básicos. Más alto que hace un mes, cuando el escenario base del mercado era 4.75-5.00%. Esto significa que en febrero, los participantes del mercado propusieron 50 puntos básicos adicionales sobre la tasa de los fondos federales. Lo mismo se aplica al rendimiento de los bonos del gobierno de EE. UU. a dos años, que pasó del 4,1% a principios de febrero al 4,85% (por cierto, este es el valor más alto desde 2007). También se observó un movimiento alcista muy claro en el caso del bono del Tesoro a 10 años, cuya rentabilidad pasó del 3,4% a casi el 4%. Un aumento en los rendimientos de los bonos indica una disminución en el precio de mercado.

Desde el 2 de febrero, la reacción del mercado de divisas también ha sido evidente, luego de tres meses de caída, el dólar ha comenzado a recuperar pérdidas. El tipo de cambio EUR/USD ha bajado más del 4 % desde su máximo en febrero (por encima de 1,10, el nivel más alto desde abril de 2022), y alcanzó 1,05515 el lunes.

Detrás de la reacción bastante obvia de los mercados de tasas de interés, deuda y divisas está el comportamiento de los precios de las acciones estadounidenses. El último repunte de precios fue desde mediados de octubre hasta principios de febrero, momento en el que el S&P500 subió un 20%, al borde de un nuevo mercado alcista. La principal justificación de este repunte fue la especulación sobre el final inminente del ciclo de subida de tipos de la Fed. Una tasa de descuento más alta reduce el valor presente de los flujos de efectivo futuros y, por lo tanto, reduce la valoración del inventario del modelo. Esto es especialmente notable en el caso de las llamadas empresas de crecimiento, de las que los inversores esperan un aumento significativo de los beneficios a largo plazo.

En resumen, los principales sectores de los mercados financieros han tenido en cuenta la postura agresiva de la Fed en sus tipos durante el último mes y han descontado otros 75 puntos básicos. Aumentar la tasa de fondos federales. Este cambio «no fue notado» por el mercado de valores de EE. UU., que probablemente lo exponga a una corrección más seria en el otoño y en el nuevo año.